Wyjaśnienia zagadki szybkości obiegu w kategoriach cyklu koniunkturalnego Do tej pory milcząco zakładaliśmy, że minimalna prędkość obiegu jest niezależna od podaży pieniądza. Według innej interpretacji zasadnicze egzogeniczne zmiany w podaży Ml mogą wywołać cykliczne wahania wartości mierzalnej prędkości obiegu z powodu odroczenia ich skutków wywoływanych w gospodarce. Na przykład, przyśpieszenie stopy wzrostu Ml może początkowo wywołać mniej niż proporcjonalny wzrost poziomu nominalnego PNB a zatem początkowo spadek prędkości obiegu. W końcu, jednakowoż, gdy zmiana wielkości pieniądza obiegnie całą gospodarkę, długookresowa zależność między wzrostem Ml a stopą wydatków ustanawia się na nowo, a prędkość obiegu wkracza na swoją długookresową ścieżkę.